[国元证券]ODM行业专题研究：智能终端迭代加速，ODM渗透持续提升

报告要点： 　　消费电子跃升迭代，ODM体系持续扩张 　　行业发展与技术特点：ODM是面向品牌商提供从产品研发设计到生产交付的完整产业链。智能产品行业在3G/4G/5G演进与存量竞争加剧背景下，产业分工逐步细化，早期以IDH/EMS为主，随后具备研发、制造、管理与资金实力的服务商向ODM转型，以覆盖研发设计到生产交付的全流程需求。 　　市场规模与竞争格局：消费电子ODM出货量持续增长，且头部集中度较高。弗若斯特沙利文的数据显示，全球消费电子ODM出货量由2020年853.5百万个增长至2024年976.9百万个，并预计2029年增至1473.0百万个；2024年全球消费电子ODM行业前三名合计市占率为56.9%，智能手机ODM行业前三名合计市占率为75.1%。行业壁垒：ODM行业壁垒主要壁垒包括技术研发壁垒、客户资源积累与开拓壁垒、资金壁垒、产品交付壁垒以及人才壁垒。 　　行业发展趋势与展望：产业链分工深化、万物互联扩品类与新兴市场增量是ODM发展的三条主线。首先，智能产品产业链分工持续深化，品牌商将更多研发与制造环节外包，ODM作为服务平台的角色强化。其次，万物互联带动AIoT终端加速普及，智能穿戴、TWS等多品类需求扩张，推动ODM从手机向多终端延伸。最后，新兴市场是全球出货增量的重要来源，东南亚、印度、拉美及中东非等地区增长动能延续，主流价位带与ODM供给能力匹配，有望支撑ODM出货持续扩张。 　　产业集中趋势加速，龙头平台优势凸显 　　龙旗科技：平台化能力强化，产品战略升级。龙旗科技的主线是“全品类布局+全球交付”，并通过产品战略升级扩展成长空间。龙旗科技业务覆盖智能手机、AI PC、汽车电子、平板、穿戴与智能眼镜等品类；总部位于上海，设有七大研发中心和制造中心以支持全球化交付；2024年产品战略由“1+Y”升级为“1+2+X”，在巩固智能手机主赛道的同时重点发力个人计算与汽车电子等新兴方向。 　　华勤技术：ODMM能力体系驱动，全球化平台定位清晰。华勤技术的主线是“平台型企业定位+ODMM核心能力”，以端到端服务覆盖多品类客户需求。华勤技术面向全球科技品牌客户提供从产品研发到运营制造的端到端服务，产品与服务覆盖100+个国家和地区；同时构建ODMM核心能力，以数字化运营、整机设计与垂直整合强化交付与成本竞争力。 　　风险提示 　　行业周期风险；国际贸易摩擦与政策限制风险；原材料价格波动风险；汇率波动风险；市场竞争风险；市场规模下降风险。